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国泰君安光迅科技增持评级

2018-12-01 09:11:36

国泰君安:光迅科技增持评级

投资要点:

维持47.6的目标价,维持“增持”评级。光迅公告6 月份收入2.7亿人民币,创下历史新高,符合我们预期,但超出市场预期,我们重申在4G 基站建设和光模块产能逐步释放的利好下,二季度业绩环比进一步提升;FDD 试运营牌照发放是新的红利,将提升公司下半年业绩。我们维持2014/2015/2016 年的EPS 1.36/1.71/2.12 元,目标价维持在47.6 元。

2 季度扣非利润有望同比翻倍:市场普遍认为2 季度业绩增长会延续一季度行情,扣非利润同比增长低于30%,但我们认为2 季度扣非利润有望达到4000 万,同比翻倍,理由是:①市场担心中国移动用户数发展低于预期会导致投资放缓,但我们通过草根调研得知到年底基站数有望超过市场预期的50 万个,达到55 万个②市场担心光模块发货跟不上市场需求,但我们认为产能的瓶颈问题在2014 年正逐步得到解决③市场担心光迅的期间费用居高不下,但我们认为老光迅和WTD 的整合效应将会逐渐显现,费用率有可能出现下降。

FDD 试运营牌照发放是新的红利:市场认为FDD 试运营牌照发放可能不会导致4G 总投资有明显增加,但我们认为电信联通面对移动4G的威胁很可能会加大投资跟随,原本储备的4G 投资在牌照发放后将很快投出去,因此我们将2014 年电信联通的4G 基站建设总量从5万站上调到15 万站,光迅作为上游器件商将首先受益。

催化剂:运营商4G 投资计划公告。

风险提示:费用失控的风险;运营商投资计划重大调整风险。

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